央行：下半年GDP环比增速将略高于上半年

下半年GDP环比增速将略高于上半年  稳增长措施将对实体经济产生积极影响

日前，中国人民银行[微博]工作论文栏目发表了题为《2015年中国宏观经济预测(年中更新)》的报告。这是继人民银行[微博]研究局宏观预测小组于2014年12月首次发表《2015年中国宏观经济预测》半年之后，第二次发表预测报告。与去年12月份该小组所作的预测相比，报告将2015年全年GDP增速的基准预测略微下调至7.0%(下调0.1个百分点)，CPI涨幅预测下调为1.4%(下调0.8个百分点)，对经常项目顺差与GDP比例的预测上调至2.9%(上调0.5个百分点)。

报告指出，自2014年12月发表了2015年中国宏观经济预测之后，国内外经济环境和政策发生了许多新的变化。面对经济下行压力，我国加大了积极财政政策力度，央行[微博]自去年11月以来3次降息、两次降准，有关部门调整了与房地产相关的政策。同时，政府也加快了对水利、铁路、生态环境和保障房等项目的审批和启动速度，在简政放权和推动大众创业、万众创新等方面的改革力度进一步加大。根据这些新的情况，在假设从目前到年底我国保持有力度的积极财政政策和稳健的货币政策的前提下，报告基于计量经济模型对2015年宏观经济预测进行了更新。

“虽然上半年我国经济增速低于预期，但考虑到房地产市场开始企稳，近出台的稳增长举措将在未来几个月内开始显现积极效果，以及世界经济也将有所复苏等因素，估计下半年我国GDP环比增速将会略高于上半年。”报告称。具体来看，与半年前的预测相比，报告将2015年实际GDP增速的基准预测值由7.1%下调至7.0%。对2015年固定资产投资增速的新预测为12.6%，对社会消费品零售总额增速的新预测为10.7%，均比原预测略有下降。出口增速预测从原先的6.9%下调至2.5%；进口增速预测则由5.1%大幅下调至-4.2%。贸易顺差与GDP比例的预测上调1个百分点，达到4.8%；对经常项目顺差与GDP比例的预测则上调0.5个百分点，达到2.9%。

报告指出，导致上述预测调整的因素很多。从对经济增长的下行压力来看，主要有三个方面的因素：，出口增速明显放缓；第二，房地产开发投资减速快于预期；第三，部分行业出现银行惜贷、企业慎贷现象。

在更新预测过程中，报告还考虑了以下有助于缓解经济下行压力的政策因素：其一，积极财政政策的力度有所加大；其二，人民银行自去年11月下旬以来已经连续3次降息和两次降准；其三，房地产市场出现积极态势；其四，结构性政策的作用。

展望下半年，报告表示，估计GDP环比增速会比上半年略有回升。理由包括，，已经出台的稳增长措施在经过一段时滞后将发挥积极作用。研究显示，我国财政与货币政策的变化在6至9个月之后对GDP增长的影响达到峰值，但政策变化在4至5个月之后的效果则会达到峰值的60%左右。第二，一季度美国经济由于严寒天气和西海岸码头罢工等短期因素明显低于预期，但从二季度开始，美欧日等主要发达国家的经济增长都显示出复苏势头。这个趋势将有利于支持我国出口回升。第三，我国房地产价格从4月份开始止跌回升，3至4月份的商品房销售的同比增速降幅开始收窄。根据估算，房地产销售经过在两至三个季度后将传导到房地产投资，因此估计下半年房地产开发投资减速的势头将得到缓解。第四，地方政府债务置换和新开工项目的加速将有助于维持基建投资的较快增长，各项结构调整措施和推动创新、创业的政策也将支持经济新业态的较快发展。

报告预计，对2015年的新基准预测仍然面临着若干上行和下行风险。主要的不确定性因素包括国外经济增速能否达到预期、国内新开工项目能否为银行创造足够的有效需求、房地产投资增速能否企稳等。

报告称，综合考虑石油价格和食品价格新走势、宏观政策的变化和产出缺口等因素，将2015年居民消费物价指数(CPI)涨幅预测下调0.8个百分点，至1.4%；2015年PPI同比降幅预测由0.4%调整为4.2%。“我们对价格走势的新预测依然面临着若干上行与下行的风险。CPI预测面临的上行风险包括油价与食品价格超预期回升，国内外经济超预期增长使负产出缺口较快收窄，我国房地产市场加快复苏等。CPI预测面临的下行风险包括国内外经济增速低于预期，石油价格继续在低位波动，美联储加息速度过快等。”报告称。

报告还就相关专题进行了研究和预测。报告称，油价走势有助于下半年通胀率企稳回升。近的国际原油期货价格显示，市场预计布伦特油价将从目前的60美元/桶左右回升到今年年底的70美元/桶左右。报告的模型显示，按照这个油价走势，我国下半年通胀率将比上半年有所回升，从而将缓解通缩风险。

此外，稳增长措施在下半年将对实体经济产生积极影响。为了帮助判断下半年的经济走势，针对若干稳增长政策对实体经济影响的滞后期进行了定量分析。结果表明，财政政策与货币政策调整对实体经济的正面作用将在6至9个月后达到峰值。预计今年上半年出台的各种稳增长宏观调控措施将会在下半年产生积极的效果。

在谈到地方债务融资政策对地方政府和平台融资成本的影响时，报告表示，当前，由于房地产和部分制造业投资明显减速，基础设施投资成为稳增长的重要内容，因此需要特别关注与基础设施融资成本和融资可获得性相关的政策。近期，央行多次降息降准，国家有关部委发布了多个文件，这些政策的出台及实施，有利于降低地方政府和平台的融资成本，减少地方融资平台再融资的不确定性。近的情况表明，市场对在建项目资金断流的担忧基本消除，平台的短期资金压力明显缓解。这些变化有利于保证下半年基础设施建设投资的稳定增长。

报告预计，美联储加息对我国的直接影响有限。与许多其他新兴市场经济体相比，我国由于经济基本面更为稳健，美联储加息对我国经济与金融的直接影响比较有限。(来源：金融时报)