[摘要] 中国目前存在三大金融风险，即：地方债务风险、影子银行风险和房地产泡沫风险。这三大金融风险，任何一项失控，都可能导致中国经济陷入泥潭。
职业投资人陈维君
中国目前存在三大金融风险，即：地方债务风险、影子银行风险和房地产泡沫风险。这三大金融风险，任何一项失控，都可能导致中国经济陷入泥潭。
下面笔者就对这三大风险因素做一些分析：
地方债务风险。地方债务规模经中央审计署审计，总规模为20万亿左右，占GDP总量（2012年）的40%左右。虽然20万亿的数字听起来有些吓人，但总体规模仍处于可控水平。不过，令人担心的是，地方债务近几年越积越高，说明两个方面的问题是可能的，即：一是地方政府压根儿就没有还债的意思，不管项目有没有还债能力，仍然坚持债务水平扩张，二是，说明地方投资项目偿债能力低下，很多工程项目的水平不高，影响了偿债，因而债务水平有增加趋势。房地产项目虽然盈利水平仍然较高，但考虑不断扩张的地方财政需求，地方政府依靠土地财政也仅能维持经常性支出，这也说明地方政府庞大的财政支出是影响债务水平扩张的一个主要原因。很显然，在没有新的收入项目来代替房地产的情况下，地方政府财政将难以维持目前局面，要么减少公务员数量，并同时压缩许多不必要的财政支出，要么继续维持目前的房地产投资水平。但随着房地产价格的不断飙升，房地产风险也越聚越高，这一风险首先被银行系统察觉，并开始收紧首付比例，银行房贷开始长期吃紧，据银行系统发言人称是因为房贷利率过低，但明眼人很容易判断出，这其实是银行应对房地产风险的一个借口。试想，银行连短信费、小额管理费都看在眼里，面对庞大的房贷需求，又怎能不动心呢？
地方债务水平高企，已经被管理层察觉，目前正在制定相应的办法来控制地方债务水平不合理的快速增长。
笔者认为，解决地方债务水平过高的关键在于快速建立健全债券市场。债券市场不仅可以囊括地方政府债券，还可以承载各种类型的公司债、银行债券等。股市未来不应该成为承载融资的。美国200年的股市历史，也只有3000多只股票，中国23年已经达到了2400多只，股市所能承载的能力已经十分有限了，再把股市当作主要融资场所，股市只有选择趴下了，并可能一噘不振。实际上，美国的公司债占GDP的比重达到了112%，而中国公司债只有12%，债券市场的前景十分广阔。有意思的是，证监会债券处处长前几日在亚洲债券论坛上的发言中，反复提及了债券市场建设问题，他指出，中国的公司债可能增加信用债，让中国的债券市场呈现多姿多彩，而证券法修订在即，届时可能证券法将覆盖银行间债券，那将是中国证券市场的一个特大利好，股市也很有可能借此机会鼓起勇气报复式上涨。
影子银行风险。据银行财报数据，截止到三季度末，银行信托及理财产品等总额度为4.86万亿，这些非标准化产品，由于风险难以控制，成为金融系统的第二大风险因素。今年上半年银监会曾下发8号文，对银行理财提出了具体的监管要求，但由于银行并没有其它途径可以揽储，这种非标准化产品并没有得到明显控制，风险也始终存在。但是，本月24日中国证券报报道称，央行要求明年6月底前，向各大商业银行发放4250亿，净额度为4000亿左右的信贷资产证券化产品，其中明确了的是国开行1000亿，其它商业银行分享其中的3000亿，各大商业银行对额度也都持积极态度。央行发行的信贷资产证券，与商业银行发行的信托及理财产品不同，央行发行的信贷证券资产风险在明处，并且可以根据规模大小调整，但商业银行发行的理财产品等并不可控，风险也难以控制。央行发行信贷资产证券用“中国金融改革的一个里程碑”来形容并不为过。虽然期发行规模并不算大，距离4.86万亿的影子银行规模相距很大，但第二期更大规模同类产品会接二连三地发行，这样有利于降低银行的影子银行规模。完全消除影子银行可能短期内难以做到，实际上美国也存在影子银行，且规模远比中国大，但并没有影响对实体经济的支持。特别需要指出的是，央行此次发行的信贷资产证券，主要用于小微企业、棚户区改造、铁路建设等，对改善中国不太合理的信贷结构具有现实意义。
房地产泡沫风险。房地产到底有没有泡沫，恐怕争论会一直持续。笔者认为，房地产到底有没有泡沫应该让有购房需求的人来判断，特别是对刚性需求做一个统计判断，但是，由于我国并没有建立房地产统计制度，更没有建立什么统计年鉴，连一个可以用于统计查询的信息网都得不到利益集团的支持，因而我们很难获得比较准确的刚性数据来进行判断。前不久，关于建立不动产统一登记制度，在展开了广泛热议，笔者认为，建立统一的登记制度是房地产市场健康发展的基础，连一个统计数字都无法运用，可以说中国的房地产市场是在裸奔，不管奔到哪，都丢人，因为是赤裸裸的。至于那些靠房地产发了大财，把央视和学者都不放在眼里的大佬，很想看到他们说学者根本没有查过中国房地产年鉴时那张穷凶极恶的嘴脸是什么样的。在商言商并没有错，但不顾事实盛气凌人的姿态，只能让人恶心，老百姓或许只能把他看作是“奸商”。
在有统计依据的前提下，房地产到底有没有泡沫就自然有了公断。如果学者所说的6800万套空置房果真属实，那么现在房地产市场应该处于需求饱和阶段，即泡沫已经形成且已经很大。
笔者根据价格规律经验判断，在房价继续高涨，而实际成交数量呈现背离的情况下，房价应属于最后的疯狂。北上广等一线城市价格的两位数上涨也体现出了这种价格关系，与此同时，三线城市虽然也在上涨就没有一线城市那么有运气，这些城市的购买行为已经反映出了对价格的高度不认可。房价泡沫若破裂，将在短期内引发巨大金融风险，这些风险不仅仅表现在银行已发放的房贷上，还在于房价失控下跌后观望导致的持续惯性下跌，并最终传导至上下游行业上，对上下游行业造成连续杀伤，其多米诺骨牌式的连锁反应对经济的破坏力是相当巨大的。那些因为无力偿还债务的工薪阶层将不仅仅是成为房奴那么简单了，很可能被银行逐出，成为无房户，由此还会酿成社会动荡。更可能的情况是，现在看起来牛气哄哄的房地产大佬，到时候会像近来的煤老板一样悲呛，房地产倒闭潮也会到来。在这方面，嗅觉的李嘉诚是批逃之夭夭的，正在抛售房产的SOHO中国等都是属于嗅觉好的，不过最惨的恐怕还是那些在这样的价格高度仍然在抢购房产的那些投资人了。届时，“倾家荡产”的故事，可以在华裔兄弟上演了。
上述我所说的价格规律，在2007年的股市中上演过精彩的一幕，即上证在5000点以上的成交量与价格呈现严重背离，有兴趣的可以回眸一望便知。
不过，对于房地产风险，管理层也在采取一些措施，在中央党校学习会上，习主席曾表示过，今后的房地产建设，地方政府应该承担起棚户区改造和各大城市的公租房建设义务，并探索可以让一些没有盈利模式的组织来承担具体建设任务。按照十二五规划要求，在十二五规划结束后，能够改造或建设3600万套，这样的投资水平，对拉动中国的GDP显然是没有问题的，因而房地产风险更多的是表现在现有的商品房上，房地产风险也只是局部的风险。24日央行要求发行的信贷资产证券中就主要针对小微和棚户区改造，资金安排不会成为问题。
总之，通过对金融三大风险因素的分析，笔者认为，除房地产风险中商品房价格下跌风险仍不可控外，其它风险基本可控。
延伸阅读：
盘点凤凰新城实时热门楼盘 年末抄底5980
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
